АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Размер: px
Начинать показ со страницы:

Download "АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук"

Транскрипт

1 На правах рукописи Саркисян Армен Корюнович Развитие механизма управления портфелем акций на российском рынке ценных бумаг Специальность финансы, денежное обращение и кредит АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ростов-на-Дону 2015

2 Работа выполнена в федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)». Научный руководитель: Официальные оппоненты: Ведущая организация: Доктор экономических наук, доцент Иванченко Игорь Сергеевич Пригода Людмила Владимировна доктор экономических наук, доцент, ФГБОУ ВПО «Майкопский государственный технологический университет», кафедра «Финансы и кредит», заведующий кафедрой Кантаурова Виктория Владимировна кандидат экономических наук, Юго-Западный банк Сбербанка России, Управление кредитования и проектного финансирования, кредитный инспектор НОУ ВПО «Институт управления бизнеса и права» Защита состоится «20» марта 2015 г. в часов на заседании диссертационного совета Д в Ростовском государственном экономическом университете (РИНХ) по адресу: , г. Ростов-на-Дону, ул. Б. Садовая, 69, ауд С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на сайте ФГБОУ ВПО «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)», Автореферат разослан «18» февраля 2015 г. Ученый секретарь диссертационного совета Иванова Ольга Борисовна 2

3 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Рынок акций, как часть финансового рынка, играет существенную роль в современной экономике. Посредством финансовых рынков огромные объемы капитала аккумулируются и перераспределяются по всему миру. Существенное снижение ограничений на переток капиталов между экономиками, которое произошло в конце ХХ века, привело к усилению интеграционных процессов и сделало финансовые рынки одним из мощнейших инструментов интеграции. В связи с этим можно констатировать усиление роли финансовых рынков в современной экономике. Этот процесс сопровождался увеличением количества инвесторов, как институциональных так и частных, размещающих свои средства на финансовых рынках, в том числе и на рынке акций. Таким образом, актуальность развития механизма управления инвестиционным портфелем, и в частности портфелем акций, со временем только увеличивается. Стоит также отметить, что на рынке акций обращаются средства пенсионных фондов и сбережения граждан в виде паевых и иных фондов, т.е. грамотное управление средствами таких фондов приобретает некоторую социальную актуальность. В процессе формирования и управления портфелем акций необходимой и возможно основной задачей специалиста является правильное прогнозирование дальнейшей динамики рынка акций в целом и отдельных бумаг в частности. Однако произошедший в недавнем прошлом, и имеющий в настоящий момент место, финансовый кризис в очередной раз продемонстрировал несовершенство современных методов прогнозирования динамики рынка акций, поскольку для абсолютного большинства специалистов и профессионалов финансового рынка он стал сюрпризом. Вопрос совершенствования механизма управления портфелем акций остается в высокой степени актуальным. Степень разработанности темы. В отечественной научной литературе существует множество работ на тему управления портфелем акций. Исследованиями в данном направлении занимались и занимаются такие отечественные ученые, как: Алехин Б.И, Басов А.И., Галанов В.А., Буренин А.Н., Маренков Н.Л., Лозовская Е., Хануш Е, Якимкин В.Н. и др. Среди 3

4 зарубежных исследователей можно назвать такие знаменитые имена, как: Доу Ч., Грэхем Б., Додд Д., Мерфи Д, Марковиц Г., Шарп У., Блэк Ф., Пректер Р., Фишер Р., Фама Ю., Хаертфельдер М и др. Необходимо подчеркнуть, что среди работ касающихся управления портфелем акций, отсутствуют исследования, в которых бы детально рассматривалась возможность увеличения эффективности портфельного инвестирования посредством сочетания в процессе управления портфелем методов фундаментального и технического анализа. Лишь в нескольких работах вскользь упоминалось о возможности их эффективного сочетания. Цель диссертации - исследование механизма управления портфелем акций для повышения его эффективности посредством сочетания методов фундаментального и технического анализа. Для достижения поставленной цели необходимо исследовать ряд задач: определить место фундаментального и технического анализа в системе прогнозирования динамики курса акций; проанализировать теоретические основы фундаментального и технического анализа; исследовать эффективность применения методов фундаментального и технического анализа для прогнозирования динамики курсов российских акций; выявить возможности эффективного сочетания методов фундаментального и технического анализа; разработать механизм управления портфелем акций, опирающегося на сочетание методов фундаментального и технического анализа. Объектом исследования является динамика рыночных курсов акций на российском фондовом рынке. Предметом исследования являются конкретные формы экономических отношений, возникающие в процессе управления портфелем акций на российском рынке ценных бумаг. Теоретико-методологической основой диссертационного исследования являются разработки отечественных и зарубежных ученых по теории 4

5 стоимости капитала, портфельной теории, теоретические основы фундаментального и технического анализа. Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальностей ВАК финансы, денежное обращение и кредит. Раздел 6. «Рынок ценных бумаг и валютный рынок», п «Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг». Инструментарно-методический аппарат. Достижению достоверности и аргументированности выводов исследования способствовало использование методов научной абстракции, классификации, группировки и сравнения, анализа и синтеза, индукции и дедукции, исторического, логического, графического, а также метода статистического анализа. Применение данных методов обеспечивает достаточный уровень надежности полученных результатов и позволяет наиболее полно осуществить решение поставленных в исследовании задач. Все расчеты в данной работе выполнены с использованием пакетов программ Exel и MetaStock 10. Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, данные Центрального банка РФ, фондовой биржи ОАО Московская биржа, аналитические данные инвестиционных стратегий компаний Тройка диалог, Финам, Брокер Кредит Сервис, Китфинанс, Атон, Альфа банк, Банк Москвы, ЮниКредит Банк, ИК Проспект и Ренессанс капитал, а также материалы интернет сайтов и Рабочая гипотеза диссертационного исследования заключается в предположении автора о том, что существующий механизм управления портфелем акций имеет резерв увеличения эффективности, вытекающий, в частности, из низкой результативности фундаментального анализа при прогнозировании ценовых ориентиров динамики акций и неэффективности технического анализа при выявлении наиболее перспективных для вложения акций. При этом сочетание фундаментального и технического анализа в процессе инвестирования, посредством: 1) создания условий инвестирования, 5

6 при которых возможно эффективное применение одновременно и технического, и фундаментального анализа; 2) формирования состава и структуры инвестиционного портфеля на основе рекомендаций фундаментального анализа и основ портфельной теории; 3) применения торговых сигналов, генерируемых индикаторами технического анализа, для осуществления торговых операций с акциями позволит в значительной степени нивелировать недостатки фундаментального и технического анализа, что создаст возможности для увеличения эффективности принимаемых инвестиционных решений. Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по управлению портфелем акций на российском рынке ценных бумаг, развивающих методики сочетания фундаментального и технического анализа при принятии инвестиционных решений. Основные результаты, характеризующие элементы научной новизны исследования, состоят в следующем: 1. Расширены теоретические представления о методах анализа рынка акций при формировании инвестиционного портфеля посредством: 1) авторской интерпретации структурирования процесса проведения фундаментального анализа рынка долевых активов в разрезе следующих групп: рынок акций в целом, отраслевой рынок акций и акции конкретного эмитента, позволяющей выявить качественные характеристики акций на макро-, мезо- и микроуровнях; 2) обоснования методологического подхода к анализу динамики акций путем сочетания методов фундаментального и технического анализа, который позволит повысить эффективность прогнозирования рынка акций за счет синергетического эффекта от комплексного применения этих двух методов. 2. Предложена методика оценки точности прогнозов фундаментального анализа на основе разработанных автором коэффициентов: 1) коэффициент точности прогнозирования направления динамики акций, расчет которого заключается в присвоении численных значений «1» и «0» прогнозам, 6

7 определяющих будущее направление динамики акции «точно» либо «ошибочно», с последующим сложением присвоенных значений и их делением на общее количество учтенных прогнозов; 2) коэффициент точности определения наиболее перспективных акций, который рассчитывается путем составления списка из 10-ти акций, наиболее привлекательных по прогнозируемым темпам их роста, с последующим расчетом доли акций из этого списка, фактически показавших рост выше среднерыночного; использование этих коэффициентов позволит оценить точность прогнозов, генерируемых с помощью фундаментального анализа при расчете потенциала динамики акций и выявлении из их числа наиболее перспективных для инвестирования. 3. Обоснованы прогностические качества фундаментального анализа, а именно: его низкая эффективность при прогнозировании абсолютных характеристик динамики акций (в частности, будущих значений их цен) и высокая эффективность при формировании прогнозов относительной динамики акций (в частности, высокая точность определения наиболее перспективных активов), учет этих свойств позволит точно определить область эффективного применения фундаментального анализа в процессе портфельного инвестирования. 4. Разработана методика управления портфелем акций, заключающаяся в сочетании в процессе инвестирования методов фундаментального и технического анализа путем реализации следующего алгоритма: а) формирование состава инвестиционного портфеля на основе расчета показателя инвестиционной полезности акций; б) составления структуры портфеля на основе основных положений портфельной теории и с учетом уровня ликвидности акций; в) использование специфических сигналов индикатора MACD при реализации активной стратегии управления сформированным портфелем акций; что позволит в значительной степени нивелировать негативное влияние отдельных свойств фундаментального и технического анализа на качество принимаемых решений, и, таким образом, увеличить доходность и снизить потенциальные убытки инвестирования. 7

8 5. Разработана система портфельных ограничений при формировании портфеля акций, выраженная в следующих положениях: 1) инвестировать только в высоколиквидные акции; 2) рассматривать сформированные состав и структуру портфеля как систему из двух ограничений: состав портфеля ограничение количества допустимых объектов инвестирования; доля акций различных компаний в портфеле предел средств, доступных для инвестирования в конкретную акцию, и в рамках этих ограничений реализовать активную стратегию управления портфелем акций; 3) допускать заключение только «длинных» сделок; 4) проводить пересмотр состава и структуры портфеля один раз в год; внедрение данной системы ограничений в процесс управления портфелем акций позволяет создать благоприятные условия для эффективного сочетания методов фундаментального и технического анализа. 6. Предложена модификация формулы расчета инвестиционной полезности акции, а именно: необходимо использовать в качестве показателя ожидаемой доходности акции консенсус-прогноз ее доходности на будущий период, вместо применяемого в настоящее время среднеарифметического значения доходности за определенный предшествующий период. Предложенный способ расчета ожидаемой доходности акции позволяет учитывать в процессе оценки ее инвестиционной полезности актуальные экономические тенденции и перспективы динамики курса акции, что позволит получить более точную оценку текущего уровня инвестиционной полезности акции. Теоретическая значимость диссертационной работы. В данной диссертационной работе развиваются методы эффективного сочетания методов фундаментального и технического анализа в процессе инвестиционной деятельности. Полученные в ней выводы позволяют подвести некоторую теоретическую базу под давно применяемые на практике методики сочетания инструментов фундаментального и технического анализа. Также полученные в работе результаты позволяют выделить некоторые возможные направления совместного применения методов фундаментально и технического анализа и 8

9 могут быть использованы для дальнейших исследований в области увеличения эффективности управления портфелем ценных бумаг. Практическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем выводы и разработанный автором механизм принятия инвестиционных решений позволяют увеличить доходность инвестиционных операций на российском рынке акций. Результаты проведенного исследования могут быть полезны как частным, так и институциональным инвесторам, поскольку он: достаточно прост, не требует значительных финансовых ресурсов и в процессе его реализации достаточно использовать общедоступную информацию. Ряд положений работы возможно использовать при методическом обеспечении учебного процесса в вузах при подготовке специалистов в области финансов и кредита, ценных бумаг и биржевого дела. Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты освещались и получили положительные отзывы на различных конференциях, среди них: научно-практическая конференция «Социально-экономическая и финансовая политика России: решение задач модернизации и инновационного развития на региональном уровне», 3-я Межрегиональная научно-практическая Интернет-конференция «Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации», Международная научно-практическая конференция молодых ученых, аспирантов и студентов «Развитие финансовой системы России в условиях глобализации». Материалы диссертационного исследования нашли практическое применение в деятельности ООО «Управляющей компании Негосударственных пенсионных фондов «Ростовская трастовая компания»», ростовского филиала ООО «АТОН», ООО «ГРУППА АГРОКОМ». По теме диссертации опубликовано 7 работ, общим объемом 2,9 авторских п.л., в том числе 3 статьи в рецензируемых научных изданиях. 9

10 Логическая структура, концептуальная логика и объем диссертации. Предмет исследования, его цели, задачи и специфика определили логику и структуру исследования. Диссертационная работа изложена на 185 страницах, включает в себя введение, 3 главы, содержащие 8 параграфов, заключение, список литературы, состоящий из 134 источников, 17 таблиц и 14 рисунков, приложения. Диссертационное исследование имеет следующую структуру: Введение Глава 1. Фундаментальный и технический анализ как инструментарий исследования рынка акций 1.1. Роль фундаментального и технического анализа в портфельном инвестировании 1.2. Систематизация методов фундаментального анализа 1.3. Особенности методов технического анализа в принятии инвестиционных решений Глава 2. Исследование эффективности использования методов фундаментального и технического анализа на российском рынке акций 2.1 Исследование степени эффективности российского рынка акций 2.2. Выявление особенностей фундаментального анализа при прогнозировании динамики отечественного рынка акций 2.3. Оценка практической применимости технического анализа в портфельном инвестировании Глава 3. Сочетание методов фундаментального и технического анализа при формировании портфеля акций 3.1. Направление агрегирования методов фундаментального и технического анализа 3.2. Практическая реализация сочетания методов прогнозирования рыночных цен акций в процессе управления инвестиционным портфелем Заключение Список литературы Приложения 10

11 ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 1. Расширены теоретические представления о методах анализа рынка акций при формировании инвестиционного портфеля посредством: 1) авторской интерпретации структурирования процесса проведения фундаментального анализа рынка долевых активов в разрезе следующих групп: рынок акций в целом, отраслевой рынок акций и акции конкретного эмитента, позволяющей выявить качественные характеристики акций на макро-, мезо- и микроуровнях; 2) обоснования методологического подхода к анализу динамики акций путем сочетания методов фундаментального и технического анализа, который позволит повысить эффективность прогнозирования рынка акций за счет синергетического эффекта от комплексного применения этих двух методов. Изначально методы фундаментального анализа ориентировались при прогнозировании на исследование экономического состояния хозяйствующего субъекта и окружающей его экономической среды. В последующем исследователям стала очевидной роль рынка ценных бумаг, как опережающего индикатора развития экономики, и они стали уделять внимание поискам таких характеристик рынка ценных бумаг, которые возможно использовать в качестве объективных индикаторов экономического состояния (таких как ликвидность и волатильность фондовых рынков, динамика капиталов, поступающих на рынок ценных бумаг, соотношение рынка акций и рынка облигаций, динамики процентных ставок на рынках долговых инструментов и т.д.). Специфика рынка ценных бумаг привела к необходимости разработки для анализа его характеристик новых методов и индикаторов. Развитие фундаментального анализа в этом направлении вызвало необходимость классификации разработанных инструментов. Поскольку фундаментальный анализ экономики разделен на три уровня: макро-, мезо- и микроуровень, мы предлагаем классифицировать и методы анализа рынка ценных бумаг подобным образом: рынок акций в целом, отраслевой рынок акций и акции конкретного эмитента, позволяющей выявить качественные характеристики рынка акций на макро-, мезо- и микроуровнях. Хотя существует много различных критериев классификации методов фундаментального анализа рынка ценных бумаг, мы 11

12 считаем, что предложенный нами подход позволяет легче соотнести между собой результаты фундаментального анализа экономики и фондового рынка. Методы фундаментального и технического анализа обладают рядом существенных недостатков, которые сложно нейтрализовать в рамках какоголибо одного подхода, для решения этой проблемы был сформулирован тезис о возможности сочетания методов фундаментального и технического анализа в процессе управления портфелем акций, что позволило бы в значительной степени нивелировать слабости обоих подходов и увеличить эффективность принимаемых инвестиционных решений на российском рынке акций. Таблица 1 Сравнительная характеристика фундаментального и технического анализа 1. Характеристики Фундаментальный анализ Технический анализ Объект анализа Расчет потенциальных доходов и рисков, посредством анализа хозяйственной деятельности предприятия и экономической среды, в которой осуществляется эта деятельность Способность определения наиболее перспективных компаний Определение потенциала роста/падения Определение точек экстремумов динамике акций Глубина прогнозов Достоверность прогнозов в курсов Исследование тенденций в динамике спроса и предложения, посредством анализа движения курсов акций и объемов торгов. Обладает проверенным набором Методы технического анализа не инструментов для выявления позволяют выявить наиболее наиболее перспективных перспективные компании, для тех. экономик, отраслей и компаний аналитиков все компании «на одно лицо» Позволяет дать только Дает возможность определить ориентировочные оценки ключевые уровни, но практически будущего роста или падения не способен предсказать до какого из этих уровней дойдет цена Определяются целесообразные Хорошо разработан точки входа и выхода из рынка, инструментарий для определения однако, порой не адекватные экстремальных точек на графике рыночной ситуации цен Средне- и долгосрочные прогнозы Кратко- и среднесрочные прогнозы В целом прогнозы надежны, но в Степень надежности прогноза критические моменты почти сильно зависит от всегда ошибочны профессионализма аналитика, но даже при высокопрофессиональном анализе велико число ложных сигналов. 1 Составлено автором 12

13 Продолжение таблицы 1 Характеристики Фундаментальный анализ Технический анализ Сложность проведения анализа Неучтенные достоинства Неучтенные недостатки Сложный, сложность анализа обусловливается необходимостью глубоких знаний в экономике и Инструменты технического анализа достаточно просты в использовании, однако требуют большого опыта для квалифицированного применения труднодоступностью некоторой необходимой информации Основа для понимания бизнеса и Универсальность; быстрота экономического состояния проведения; дешевизна; компании, вследствие чего, четкое наглядность понимание ее стоимости Трудоемкость; дороговизна; Отсутствие качественно субъективность при оценке многих разработанной методологии и показателей. научного обоснования; излишнее разнообразие используемых методов; субъективность Согласно проведенному сравнению методов фундаментального и технического анализа автором было предложено сочетать их при формировании портфеля акций. Суть предлагаемого автором подхода в применении на каждом этапе инвестиционного процесса методов либо фундаментального, либо технического анализа путем их сочетания: на первом этапе, подбор акции в инвестиционный портфель на основе рекомендаций фундаментального анализа; на втором этапе, формирование структуры портфеля на основе определенных положений портфельной теории и с учетом уровня ликвидности акций; на третьем этапе, осуществление торговых операций с акциями на основе сигналов генерируемых индикаторами технического анализа. Такое сочетание фундаментального и технического анализа в процессе управления портфелем акций позволяет: 1) реализовывать прибыль, заключенную в экономически обоснованных тенденциях динамики рынка акций, посредством инвестирования в наиболее перспективные акции, выявленные с помощью методов фундаментального анализа; 2) реализовывать прибыль, заключенную в спекулятивных колебаниях рынка акций, посредством применения методов технического анализа для определения точек разворота динамики цен акций. 13

14 2. Предложена методика оценки точности прогнозов фундаментального анализа на основе разработанных автором коэффициентов: 1) коэффициент точности прогнозирования направления динамики акций, расчет которого заключается в присвоении численных значений «1» и «0» прогнозам, определяющих будущее направление динамики акции «точно» либо «ошибочно», с последующим сложением присвоенных значений и их делением на общее количество учтенных прогнозов; 2) коэффициент точности определения наиболее перспективных акций, который рассчитывается путем составления списка из 10-ти акций, наиболее привлекательных по прогнозируемым темпам их роста, с последующим расчетом доли акций из этого списка, фактически показавших рост выше среднерыночного; использование этих коэффициентов позволит оценить точность прогнозов, генерируемых с помощью фундаментального анализа при расчете потенциала динамики акций и выявлении из их числа наиболее перспективных для инвестирования. В трудах отечественных ученых сложно найти актуальные исследования, касающиеся оценки степени точности прогнозов рассчитанных с помощью методов фундаментального анализа. В связи с этим нами было произведено такое исследование, в ходе которого предложены и рассчитаны следующие коэффициенты для оценки точности фундаментальных прогнозов. Таблица 2 Разность между прогнозируемой и фактической доходностями акций 2. Диапазон отклонений Кол-во наблюдений Структура распределения наблюдений до 200 % 8 3,36% %% 3 1,26% %% 6 2,52% %% 7 2,94% %% 14 5,88% %% 22 9,24% %% 37 15,55% %% 48 20,17% 25-0 %% 93 39,08% Всего ,00% Статистический анализ Среднеарифметическая разность Стандартное отклонение Коэффициент вариации 54,41% 57% 103,92 2 Составлено автором. 14

15 1. Отклонение фактической динамики акций от спрогнозированной. Рассчитывается как модуль разности между фактической и спрогнозированной ценой акции, выраженный в процентах к цене на начало года, выражает относительное отклонение фактических цен акций от их прогнозов. 2. Коэффициент точности прогнозирования направления динамики акций. Расчет которого заключается в присвоении численных значений «1» и «0» прогнозам, определяющих будущее направление динамики акции «точно» либо «ошибочно», с последующим сложением присвоенных значений и их делением на общее количество учтенных прогнозов. Выражает способность фундаментального анализа прогнозировать направление тренда на рынке акций. 3. Коэффициент точности определения наиболее перспективных акций. Рассчитывается путем составления списка из 10-ти акций, наиболее привлекательных по прогнозируемым темпам их роста, с последующим расчетом доли акций из этого списка, фактически показавших рост выше среднерыночного. Выражает степень точности прогнозов по выявлению активов с наибольшим потенциалом роста. Таблица 3 Показатели точности прогнозов по выявлению наиболее Год Компания перспективных акций Среднее значение по компаниям Тройка Диалог 0,2 0,6 0,71-0,88 0,44 0,57 Банк Москвы 0,4 0,8 0,5 0,7 0,7 0,40 0,58 АльфаБанк - 0,67 0, ,67 Финам - 0,56 0,67 0,7 0,78 0,50 0,64 БКС - - 0, ,00 0,80 АТОН - 0,6-0, ,70 ЮниКредит Банк - - 0, ,78 КитФинанс - - 0,6 0,6-0,60 ИК Проспект 0, ,75 Среднее значение за год 0,43 0,65 0,61 0,70 0,79 0,54 0,64 Расчет предложенных автором коэффициентов позволяет получить 3 Составлено автором 15

16 количественные оценки точности фундаментальных прогнозов в определенных аспектах, а именно при расчете потенциала динамики акций и выявлении из их числа наиболее перспективных для инвестирования. 3. Обоснованы прогностические качества фундаментального анализа, а именно: его низкая эффективность при прогнозировании абсолютных характеристик динамики акций (в частности, будущих значений их цен) и высокая эффективность при формировании прогнозов относительной динамики акций (в частности, высокая точность определения наиболее перспективных активов), учет этих свойств позволит точно определить область эффективного применения фундаментального анализа в процессе портфельного инвестирования. Тщательный анализ рассчитанных показателей точности прогнозов фундаментального анализа (см. таблицы 2 и 3), позволил сделать автору следующие выводы относительно эффективности применения методов фундаментального анализа при прогнозировании динамики российского рынка акций: 1) методы фундаментального анализа позволяют с высокой степенью точности определять направление динамики отдельных акций, и рынка в целом, однако дают очень неточную оценку потенциальной доходности рыночных инструментов; 2) в процессе анализа влияния различных факторов на точность прогнозов фундаментального анализа было установлено, что временной фактор и отраслевая принадлежность акций оказывают существенное влияние на точность прогнозирования цен акций. Влияние временного фактора демонстрирует некоторую нестабильность результатов фундаментального анализа во времени, этот фактор влияет на оценки всех акций в одинаковой степени, поэтому его можно считать мерой системного риска. Влияние отраслевой специфики на среднюю точность оценки потенциала роста акции факт любопытный, более того, это влияние можно оценить и учесть в процессе формирования инвестиционного портфеля как дополнительный фактор риска; 3) методы фундаментального анализа позволяют с высокой вероятностью определять наиболее перспективные акции. 16

17 Изложенные выше выводы позволяют глубже оценить достоинства и недостатки фундаментального анализа, и точнее понять для решения каких задач в процессе управления портфелем акций его методы наиболее эффективны. 4. Разработана методика управления портфелем акций, заключающаяся в сочетании в процессе инвестирования методов фундаментального и технического анализа путем реализации следующего алгоритма: а) формирование состава инвестиционного портфеля на основе расчета показателя инвестиционной полезности акций; б) составления структуры портфеля на основе основных положений портфельной теории и с учетом уровня ликвидности акций; в) использование специфических сигналов индикатора MACD при реализации активной стратегии управления сформированным портфелем акций; что позволит в значительной степени нивелировать негативное влияние отдельных свойств фундаментального и технического анализа на качество принимаемых решений, и, таким образом, увеличить доходность и снизить потенциальные убытки инвестирования. Автор данной работы полагает, что реализация механизма формирования и управления портфелем акций, опирающегося на: а) формирование состава инвестиционного портфеля на основе расчета показателя инвестиционной полезности акций; б) составления структуры портфеля на основе основных положений портфельной теории и с учетом уровня ликвидности акций; в) использование специфических сигналов индикатора MACD при реализации активной стратегии управления сформированным портфелем акций позволит увеличить эффективность принимаемых инвестиционных решений, и стабильно получать доходность выше среднерыночного уровня. При определении состава портфеля акций мы исходили из принципа максимальной полезности инвестиций. Полезность вложений в ту или иную акцию рассчитывалась по следующей формуле (учебник «Инвестиции», авторы З. Боди, А. Кейн, А. Дж. Маркус): U E( r) 0.5 A r 2, (1) 17

18 где U инвестиционная полезность акции, от англ. utility; E(r) ожидаемая доходность акции; А коэффициент характеризующий степень избегания риска 2 инвестором; r дисперсия доходности акции. Для определения ожидаемой доходности акции рассчитывался консенсуспрогноз будущего роста акции (среднеарифметическое значение потенциала роста акции, рассчитанное на основе прогнозов различных инвестиционных агентств). Риск вложения в акцию рассчитывался как дисперсия месячных темпов роста акции по формуле: n 2 i 1 r ( r r) i n 1 2, (2) 2 где r дисперсия доходности акции; r i доходность акции за i-тый месяц; r среднемесячная доходность акции; n количество месяцев. В инвестиционный портфель включаются 10 акций с наибольшими показателями полезности. Нами было протестировано несколько методик формирования портфеля акций, описанная выше, проявила себя лучше всех. Средства портфеля поровну распределяются между всеми акциями, включенными в портфель. При формировании структуры портфеля мы исходили из двух положений: 1) инвестиционный риск акций, относящихся к одному классу по уровню ликвидности, приблизительно одинаков; 2) оценка ожидаемой доходности посредством консенсус-прогнозов позволяет достаточно точно определить потенциал роста акций относительно друг друга, т.е. позволяет выделить группу активов, большинство из которых покажет рост выше среднерыночного, но абсолютные показатели точности прогнозов (на сколько именно вырастет акция в процентах) весьма неточны. Задачу генерирования торговых сигналов для осуществления активной стратегии управления портфелем мы предлагаем решать с использованием исключительно технического анализа, поскольку он, в отличие от 18

19 фундаментального анализа, обладает глубоко разработанным инструментарием для решения этой задачи. Следующий этап портфельного инвестирования ротация (пересмотр) портфеля предполагает повторение, через определенные временные интервалы, процедур относящихся к формированию портфеля. Согласно сформулированным нами положениям портфельной политики, ротация портфеля производиться раз в год. В процессе тестирования предложенного нами механизма формирования и управления портфелем акций на исторических данных динамики индекса РТС, для проверки эффективности использования технического анализа при решении задачи генерирования торговых сигналов, мы использовали сигналы, генерируемые индикатором MACD. Результаты проверки описанного механизма управления портфелем акций представлены в таблице 4. На основе данных этой таблицы мы сформировали следующие выводы. Акция Таблица 4 Инвестиционные портфели за период с 2006 по 2013 годы с результатами использования технического анализа 4. Портфель 2006 Портфель 2007 Доля Стратегия Стратегия Акция Доля Стратегия «купи и активного «купи и держи» * управления ** держи» Стратегия активного управления Пятерочка 0,1 76,00% 76,00% МТС 0,1 78,00% 115,60% МТС 0,1 29,60% 44,80% Северсталь 0,1 102,50% 133,00% Уралсвязьинформ 0,1 80,40% 83,30% Лукойл 0,1-1,00% 2,90% Мечел 0,1 7,10% -4,70% Роснефть 0,1 4,56% -0,01% Лукойл 0,1 47,30% 68,50% Мечел 0,1 225,30% 165,70% Вымпелком 0,1 78,50% 78,50% АФК Система 0,1 30,50% 15,95% РАО ЕЭС 0,1 154,70% 154,70% Газпром 0,1 22,70% 45,50% Новатэк 0,1 187,70% 187,70% ОГК-5 0,1 41,30% 40,20% РБК 0,1 66,40% 50,70% ГМК Норникель 0,1 68,80% 137,30% Сибнефть 0,1 20,00% 33,82% Аэрофлот 0,1 70,31% 60,80% Итого 1 74,77% 77,33% Итого 1 64,30% 71,69% Рост индекса РТС 71% Рост индекса РТС 19% Акция Портфель 2008 Портфель 2009 Доля Стратегия Стратегия Акция Доля Стратегия «купи и активного «купи и держи» управления держи» Стратегия активного управления X 5 Retail Group 0,1-73,00% -73,00% Газпромнефть 0,1 170,73% 48,23% Мечел 0,1-84,80% -25,30% Транснефть пр. 0,1 265,20% 462,20% РАО ЕЭС 0,1-21,20% 9,00% РусГидро 0,1 80,40% 177,70% 4 Составлено автором 19

20 Продолжение таблицы 4 Портфель 2008 Портфель 2009 Акция Доля Стратегия «купи и держи» Стратегия активного управления Акция Доля Стратегия «купи и держи» Стратегия активного управления Северсталь 0,1-85,70% 34,30% X 5 Retail Group 0,1 270,90% 146,40% АФК Система 0,1-86,80% -25,50% Мечел 0,1 302,40% 178,70% МТС 0,1-75,00% -3,40% Вим-Биль-Дан 0,1 215,40% 298,00% РБК 0,1-95,20% -11,30% Сбербанк 0,1 279,60% 501,50% НЛМК 0,1-71,25% 78,38% Газпром 0,1 67,10% 123,60% Лукойл 0,1-63,21% -2,50% Вымпелком 0,1 157,50% 118,00% Итого 1-73,03% 0,61% Итого 1 189,90% 219,01% Рост индекса РТС -72% Рост индекса РТС 128,8% Акция Портфель 2010 Портфель 2011 Доля Стратегия Стратегия Акция Доля Стратегия «купи и активного «купи и держи» управления держи» Стратегия активного управления Транснефть пр. 0,1 51,10% 157,30% Транснефть пр. 0,1 18,20% 139,30% Сургутнефтегаз 0,1 10,48% 27,00% МТС 0,1-22,80% 29,60% МТС 0,1 16,90% 27,50% Мосэнерго 0,1-43,40% 28,70% Газпром 0,1 4,50% 46,20% Аэрофлот 0,1-45,57% -1,4% ГМК Норникель 0,1 66,78% 47,00% Лукойл 0,1-10,20% 8,00% Роснефть 0,1-14,56% 0,80% ОГК-5 0,1-34,85% 0,2% Лукойл 0,1 1,40% -2,60% Газпромнефть 0,1 9,42% 31,8% Новатэк 0,1 61,98% 44,28% Роснефть 0,1-2,00% 26% Северсталь 0,1 102,60% 152,00% Газпром 0,1-18,70% 48,40% ММК 0,1 31,15% 30,00% Мечел 0,1-67,20% -12,30% Итого 1 33,23% 52,95% Итого 1-21,71% 29,83% Рост индекса РТС 23% Рост индекса РТС -22% Акция Портфель 2012 Портфель 2013 Доля Стратегия Стратегия Акция Доля Стратегия «купи и активного «купи и держи» управления держи» Стратегия активного управления Холдинг МРСК 0,1-31,18% 96,17% Россети 0,1-61,18% 0,60% АФК Система 0,1 17,48% 15,13% Аэрофлот 0,1 92,42% 93,99% ИнтерРАО ЕЭС 0,1-18,75% -7,56% ММК 0,1-29,36% 9,83% ВТБ 0,1-13,72% 17,17% Сургнефтегаз 0,1 0,02% 15,52% Сбербанк 0,1 22,60% 19,90% Ростелеком 0,1-10,61% 29,76% Магнит 0,1 94,74% 45,76% РусГидро 0,1-26,71% 17,30% РусГидро 0,1-33,70% 18,45% Новатэк 0,1 26,74% 18,86% НЛМК 0,1-1,86% 30,76% МТС 0,1 26,57% 27,25% Мечел 0,1-28,50% 29,43% Транснефть 0,1 30,52% 39,17% Северсталь 0,1-5,56% 16,72% ОГК-2 0,1-28,87% 44,36% Итого 1 0,16% 28,19% Итого 1 1,96% 29,66% Рост индекса РТС 10,5% Рост индекса РТС -5,5% Доходность, обусловленная стратегией, при которой акция приобретается в самом начале года и реализуется лишь в конце года ** Доходность портфеля, обеспечиваемая активной стратегией управления, с использованием торговых сигналов, подаваемых индикатором MACD 20

21 Предложенный нами механизм сочетания фундаментального и технического анализа проявляет себя как работоспособный и эффективный инструмент принятия инвестиционных решений. Доходность инвестиционного портфеля, сформированного и управляемого по предложенному алгоритму, в каждом году значительно превосходила среднерыночную. В процессе проверки схемы сочетания фундаментального и технического анализа на исторических данных динамики российского рынка акций подтвердилось, что применение методов фундаментального анализа и основ портфельной теории действительно позволяют создать диверсифицированный и сбалансированный портфель из быстрорастущих акций (однако у такого портфеля несколько высок уровень риска инвестиций). В свою очередь применение технического анализа для генерирования торговых сигналов также позволило существенно увеличить доходность инвестирования. Таким образом, подтвердилась изложенная автором гипотеза о том, что грамотное сочетание методов фундаментального и технического анализа позволит скрыть их слабые стороны и максимально использовать сильные качества этих направлений в прогнозировании цен акций. Высокая формализация инвестиционного процесса в предложенном автором механизме принятия инвестиционных решений позволяет снизить влияние субъективного фактора на качество принимаемых решений. 5. Разработана система портфельных ограничений при формировании портфеля акций, выраженная в следующих положениях: 1) инвестировать только в высоколиквидные акции; 2) рассматривать сформированные состав и структуру портфеля как систему из двух ограничений: состав портфеля ограничение количества допустимых объектов инвестирования; доля акций различных компаний в портфеле предел средств, доступных для инвестирования в конкретную акцию, и в рамках этих ограничений реализовать активную стратегию управления портфелем акций; 3) допускать заключение только «длинных» сделок; 4) проводить пересмотр состава и структуры портфеля один раз в год; внедрение данной системы ограничений в процесс управления портфелем акций позволяет создать благоприятные условия для эффективного сочетания методов фундаментального и технического анализа. Поскольку методы фундаментального и технического анализа имеют существенные отличия в характере их осуществления и специфике применения в процессе принятия инвестиционных решений необходимо создать такие 21

22 условий инвестирования, в которых возможно эффективное использование и фундаментального, и технического анализа. Для этого автор предлагает ввести в определенную систему портфельных ограничений. Методы фундаментального и технического анализа с разных позиций подходят к прогнозированию динамики фондовых рынков. Фундаментальный анализ посредством оценки экономических тенденций пытается выявить наиболее перспективные компании и их справедливую стоимость. Прогнозы фундаментального анализа чаще всего реализуются в течение длительного интервала времени и плохо определяют ценовые ориентиры в динамике курсов акций. Методы технического анализа анализируют соотношение спроса и предложения на рынке акций посредством анализа графиков ценовых колебаний, объемов торгов и открытого интереса. Технический анализ не обладает никаким инструментарием для выявления лучших акций из их множества. Методы технического анализа хорошо определяют моменты разворота в динамике цен и лучше всего проявляют себя на коротких временных интервалах. Учитывая описанную специфику сочетание методов фундаментального и технического анализа в процессе управления портфелем акций требует проведения определенной портфельной политики, заключающейся в необходимости создания оптимальных условий для применения обоих направлений анализа динамики рынка акций. Для этого автором были сформулированы следующие векторы портфельной политики: - инвестирование производить лишь в высоколиквидные акции, поскольку методы технического анализа хорошо проявляют себя лишь при прогнозировании динамики высоколиквидных акций (к тому же, инвестирование в более ликвидные акций менее рискованно); - рассматривать сформированные состав и структуру портфеля как систему из двух ограничений: состав портфеля ограничение количества допустимых объектов инвестирования; доля акции в портфеле предел средств портфеля доступных для инвестирования в конкретную акцию, и 22

23 в рамках этих ограничений реализовать активную стратегию управления портфелем акций; - допускается заключение только «длинных» сделок; - пересмотр состава и структуры портфеля производится один раз в год, такой срок инвестирования, на наш взгляд, с одной стороны достаточен, чтобы фундаментальные экономические факторы успели реализоваться в ценах акций, а с другой стороны позволит не упустить новых фундаментальных тенденций формирующихся на рынке Совокупность этих ограничений позволяют создать условия для успешного сочетания в процессе инвестирования фундаментального и технического анализа. 6. Предложена модификация формулы расчета инвестиционной полезности акции, а именно: необходимо использовать в качестве показателя ожидаемой доходности акции консенсус-прогноз ее доходности на будущий период, вместо применяемого в настоящее время среднеарифметического значения доходности за определенный предшествующий период. Предложенный способ расчета ожидаемой доходности акции позволяет учитывать в процессе оценки ее инвестиционной полезности актуальные экономические тенденции и перспективы динамики курса акции, что позволит получить более точную оценку текущего уровня инвестиционной полезности акции. Как мы уже упоминали, при оценке уровня привлекательности вложений в акции, в предлагаемом нами механизме управления портфелем акций, мы опирались на понятие инвестиционной полезности акции. Расчет этого показателя мы производили по формуле предложенной в учебнике «Инвестиции», написанном З. Боди, А. Кейном, А. Дж. Маркусом: U E( r) 0.5 A r 2, (3) где U инвестиционная полезность акции, от англ. utility; E(r) ожидаемая доходность акции; А коэффициент характеризующий степень избегания риска 2 инвестором; r дисперсия доходности акции. В классическом варианте ожидаемая доходность для этой формулы рассчитывается как математическое ожидание доходности акции за определенный предыдущий период. Однако, простая экстраполяция средней 23

24 ожидаемой доходности на будущий период дает весьма относительную оценку и при этом не учитывает объективно существующие в реальный момент времени экономические тенденции и перспективы акции. В связи с вышесказанным, мы несколько модифицировали методику расчета формулы инвестиционной полезности и использовали в качестве показателя ожидаемой доходности акции консенсус-прогноз ее потенциала роста на конец года. При определении уровня ожидаемой доходности акций, нам не столько важно определить точное значение будущей доходности, сколько оценить будущую доходность акций относительно друг друга, т.е. выявить акции, которые будут расти быстрее остальных. Как мы показали выше, с этой задачей методы фундаментального анализа справляются очень хорошо, поэтому опирались в этом вопросе мы на консенсус-прогноз динамики российских акций, рассчитанный на основе аналитических материалов отечественных инвестиционных агентств. Положительные качества консенсус-прогноза заключены, во-первых, в том, что он воплощает в себе сумму методов фундаментального анализа, поскольку использует при расчете прогнозы, составленные по разнообразным методикам фундаментального анализа. Во-вторых, прогнозы ведущих национальных и международных аналитических агентств, используемые при расчете консенсус-прогноза, имеют значительный авторитет и обычно имеют за собой крупный капитал, что стимулирует приток денег в рекомендованные в акции. Таким образом, можно заключить, что консенсус-прогноз отражает не только экономически обоснованный потенциал динамики акций, но и во многом отражает совокупное мнение участников рынка, касаемо этого потенциала, что, естественно, влияет на цены. Таким образом, очевидно, что предложенная нами модификация позволяет учесть при расчете уровня инвестиционной полезности акции актуальные экономические тенденции. 24

25 Статьи по теме диссертации в периодических научных изданиях рекомендованных ВАК Минобрнауки России: 1. Саркисян А.К., Наливайский В.Ю. Взаимодополняющие возможности фундаментального и технического анализа при прогнозировании биржевого курса акций// Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2012г. 1. 0,75 п.л. в т.ч.авт. 0,38 п.л. 2. Саркисян А.К. Исследование состоятельности методов технического анализа на примере исторических данных индекса ММВБ// Terra Economicus г. 0,5 п.л. 3. Саркисян А.К. Об эффективности методов фундаментального анализа при прогнозировании спадов на российском рынке акций // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2013г ,13 п.л. Статьи и тезисы докладов, опубликованные по теме диссертации в других изданиях: 4. Саркисян А.К. Краткий обзор волновой теории Эллиотта// Вопросы финансово-кредитных отношений, учета, аудита и экономического анализа : сб. ст. аспирантов и соискателей учен. степени кандидата наук / Рост. гос. экон. унт (РИНХ). Ростов-на-Дону, Вып. 8. 0,32 п.л. 5. Саркисян, А. К. Специфика применения волновой теории Эллиотта при анализе российского рынка акций // Развитие финансовой системы России в условиях глобализации: материалы Международных научно-практических конференций молодых ученых, аспирантов и студентов, 28 апр. 2010г., 27 апр. 2011г. / Рост. гос. экон. ун-т (РИНХ). Ростов н/д, ,1 п.л. 6. Саркисян, А.К. Соотношение динамики фондового рынка с динамикой ВВП // Социально-экономическая и финансовая политика России: решение задач модернизации и инновационного развития на региональном уровне : материалы научно-практической конференции, 8 февраля 2012 г. / Рост. гос. экон. ун-т (РИНХ). Ростов н/д, 2012г. 0,27 п.л. 7. Саркисян А.К. Тренды динамики акций РЦБ и их интерпретация в техническом анализе // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: учен. Зап. Вып. 18 / Рост. гос. экон. ун-т (РИНХ), Финансовый фак. Ростов н/д, 2012г. 0,2 п.л. 25


СЕКЦИЯ: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ КАК ЭЛЕМЕНТ ЭФФЕКТИВНОГО КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

СЕКЦИЯ: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ КАК ЭЛЕМЕНТ ЭФФЕКТИВНОГО КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ Шерстобитова А.А. Паевые инвестиционные фонды как элемент эффективного корпоративного управления // Материалы по итогам VI ой Всероссийской научнопрактической конференции «Актуальные вопросы современности:

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 01.07.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 8 8. 8 1 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, (!-. ) -.. 21., :, :,. 992: (!-. ) 251 ( ).!-.

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 03.09.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 8 5. 3 7 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, (!-. ) -.. 21., :, :,. 992: (!-. ) 251 ( ).!-.

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 21.11.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 1 0 0. 0 0 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: 4, 4, 251 ( ).!-. ) 251

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 17.09.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 5 1. 9 3 % 251 ª,, :,%,8, 251, -.. 21., :, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: ª#1 /!-) 7 4,

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 17.12.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 8 7. 2 2 % 251 ª,, :,%,8, 251, -.. 21., :, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: 4, 4, 251 ( ).!-.

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 24.07.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 4 6. 0 3 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, (!-. ) -.. 21., :, :,. 992: (!-. ) 251 ( ).!-.

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 25.12.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 4 9. 6 4 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: 4, 4, 251 ( ).!-. ) 251 (

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 16.10.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 5 4. 3 5 % 251 ª,, :,%,8, 251, -.. 21., :, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: 4, 4, 251 ( ).!-.

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 16.05.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 9 7. 0 5 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: ª#1 /!-) 7 4, ª#1 /!-) 7 4,

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 18.04.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 1 0 0. 0 0 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: 251 ( ).!-. ) 251 ( %. )

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 06.05.2013 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 6 7. 3 3 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: 251 ( ).!-. ) 251 ( %. ) С

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 02.05.2013 Текущий уровень маржи по портфелю:100.00% 251 ª,,,%,8, 251,,%,8 251, -.. 21.,,,. 992 ª#1 /!-) 7 4, ª#1 /!-) 7 4, 251

Подробнее

Модельный портфель на основе трендовой стратегии

Модельный портфель на основе трендовой стратегии Модельный портфель на основе трендовой стратегии 1.Результат по портфелю на 24.02.2014 æ27! 56!.2:* 9,35 "28, : 1 0 0. 0 0 % 251 ª,, :,%,8, 251, :,%,8 251, -.. 21., :, :,. 992: 4, 4, 251 ( ).!-. ) 251

Подробнее

Ежедневный анализ тенденций (трендовый анализ) рынка акций на

Ежедневный анализ тенденций (трендовый анализ) рынка акций на Ежедневный анализ тенденций (трендовый анализ) рынка акций на 20.08.2014 Наименование инструмента Рекомендация Направл. тренда Дата начала тренда Котировка* на дату начала тренда Котировка* послед. торг.

Подробнее

Ежедневный анализ тенденций (трендовый анализ) рынка акций на

Ежедневный анализ тенденций (трендовый анализ) рынка акций на Ежедневный анализ тенденций (трендовый анализ) рынка акций на 21.11.2014 Наименование инструмента Рекомендация Направл. тренда Дата начала тренда Котировка* на дату начала тренда Котировка* послед. торг.

Подробнее

Стратегия «А-трейд» На кого ориентирована стратегия. Краткое описание. Позиция - LONG

Стратегия «А-трейд» На кого ориентирована стратегия. Краткое описание. Позиция - LONG Стратегия «А-трейд» Ключевой аспект: данная система работает на коротких отрезках интенсивного роста или снижения котировок отдельных акций. Спекулятивная стратегия «А-трейд» предполагает использование

Подробнее

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д НА БАЗЕ ФГБОУ ВО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» ПО ДИССЕРТАЦИИ НА

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д НА БАЗЕ ФГБОУ ВО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» ПО ДИССЕРТАЦИИ НА ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д 212.209.02 НА БАЗЕ ФГБОУ ВО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» ПО ДИССЕРТАЦИИ НА СОИСКАНИЕ УЧЕНОЙ СТЕПЕНИ КАНДИДАТА НАУК аттестационное дело

Подробнее

Акции ( )

Акции ( ) (190816 020916) 18062003 335,14 118 998 995 ская фирма RU000A0JR3C9 ALLREQT RU Управление фондом основано на выборе лучших акций крупнейших российских компаний на базе фундаментального анализа бизнеса

Подробнее

В диссертационный совет Д при ФГБОУ ВО «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)»

В диссертационный совет Д при ФГБОУ ВО «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)» В диссертационный совет Д 212.209.02 при ФГБОУ ВО «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)» Отзыв официального оппонента доктора экономических наук, доцента Азарской Майи Анатольевны

Подробнее

Паевые инвестиционные фонды Альянс РОСНО Управление Активами. Ежемесячный отчёт Ноябрь 2010

Паевые инвестиционные фонды Альянс РОСНО Управление Активами. Ежемесячный отчёт Ноябрь 2010 Паевые инвестиционные фонды Альянс РОСНО Управление Активами Ноябрь 2010 Альянс РОСНО - 18.06.2003 174,18 383 280 726 3,54% 8% Управление фондом основано на выборе лучших акций крупнейших российских компаний

Подробнее

«Математические и инструментальные методы экономики»

«Математические и инструментальные методы экономики» В диссертационный совет дм 212.188.09 на базе Пермского национального исследовательского политехнического университета и Пермского государственного национального исследовательского университета ОТЗЫВ официального

Подробнее

В диссертационный совет Д при АНО ВПО «Российская академия предпринимательства»

В диссертационный совет Д при АНО ВПО «Российская академия предпринимательства» В диссертационный совет Д 521.007.01 при АНО ВПО «Российская академия предпринимательства» ОТЗЫВ официального оппонента доктора экономических наук, профессора Банк Сергея Валерьевича на диссертацию Гладкова

Подробнее

УДК Д.И. Колесник * 1

УДК Д.И. Колесник * 1 УДК 336.767.017.2 Д.И. Колесник * 1 Оценка доходности акций крупных российских эмитентов для формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля Исследована динамика котировок обыкновенных акций

Подробнее

фонды на сегодняшний момент выступают в роли дополнительного

фонды на сегодняшний момент выступают в роли дополнительного В Диссертационный совет 209.002.06 (экономические науки) при Федеральном государственном автономном образовательном учреждении высшего образования «Московский государственный институт международных отношений

Подробнее

УРОКИ БИРЖЕВОГО МАСТЕРСТВА. Савенкова Валентина, Ростов-на-Дону, 3 апреля 2010 года

УРОКИ БИРЖЕВОГО МАСТЕРСТВА. Савенкова Валентина, Ростов-на-Дону, 3 апреля 2010 года УРОКИ БИРЖЕВОГО МАСТЕРСТВА Савенкова Валентина, Ростов-на-Дону, 3 апреля 2010 года ЧАСТЬ 1. ВВЕДЕНИЕ В ПРАКТИЧЕСКИЙ ТРЕЙДИНГ Основные ограничения трейдера Отсутствие стартового капитала Отсутствие времени

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Правила доверительного управления ОПИФ акций «Солид Инвест» зарегистрированы ФСФР России 20.03.2000 0040-52697973. ОПИФ акций «Солид Инвест»

Подробнее

Уильям Шарп. Фрэнк Сортино Джек Трейнор

Уильям Шарп. Фрэнк Сортино Джек Трейнор Уильям Шарп Фрэнк Сортино Джек Трейнор Риск это изменчивость доходности в сравнении с её ожидаемой величиной Доходность это сумма дохода, полученного от инвестиций в какойлибо объект и изменения его рыночной

Подробнее

Банковское дело 35 (515) 2012

Банковское дело 35 (515) 2012 УДК 336.77.8; 336.767.07.2 ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА: УЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПОЗИЦИОНИРОВАНИЯ ЭМИТЕНТОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ Ж. Г. ГОЛОДОВА, доктор экономических наук, профессор

Подробнее

Текущая конъюнктура российского фондового

Текущая конъюнктура российского фондового Текущая конъюнктура российского фондового рынка: есть ли в нефтянке отложенный спрос? Обзор за неделю Аналитический отдел 17 Марта 2010 г. Российский фондовые индексы: итоги недели +1,76% Рост индекса

Подробнее

%S;:: «УТВЕРЖДАЮ» Проректор по научной работе ФГБОУ ВО «Санкт-Петербургский государственный ниверситет» д.э.н., профессор Е.А.

%S;:: «УТВЕРЖДАЮ» Проректор по научной работе ФГБОУ ВО «Санкт-Петербургский государственный ниверситет» д.э.н., профессор Е.А. МИНОБРНАУКИ РОССИИ федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ» (СПбГЭУ) Садовая ул., д. 21, г. Санкт-Петербург,

Подробнее

Текущая конъюнктура российского фондового

Текущая конъюнктура российского фондового Текущая конъюнктура российского фондового рынка: не справились с европейскими рисками Обзор за неделю Аналитический отдел 6 Мая 2010 г. Российский фондовые индексы: итоги недели -5,4% Падение индекса РТС

Подробнее

Аналитика по рынку Изменение Изменение Изменение Изменение Изменение Изменение Изменение Фонд за неделю, % с нач года, % за 1 мес, % за 3 мес, % за 6 мес, % за 1 год, % за 3 года, % Альянс - -1,12 3,92

Подробнее

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВПО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)»

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВПО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВПО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» На правах рукописи САРКИСЯН Армен Корюнович РАЗВИТИЕ МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ АКЦИЙ

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Правила доверительного управления ОПИФ акций «Солид Инвест» зарегистрированы ФСФР России 20.03.2000 0040-52697973. ОПИФ акций «Солид Инвест»

Подробнее

К ВОПРОСУ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

К ВОПРОСУ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ Т. Г. Мосунова преподаватель кафедры экономической кибернетики Марийского государственного университета Е. И. Царегородцев докт. экон. наук, профессор, заведующий кафедрой экономической кибернетики Марийского

Подробнее

стратегических целей предприятия. Знание и реальная оценка инновационного потенциала необходима не только самому предприятию для грамотного развития

стратегических целей предприятия. Знание и реальная оценка инновационного потенциала необходима не только самому предприятию для грамотного развития УТВЕРЖДАЮ ОТЗЫВ ведущей организации на диссертацию Шикова Павла Алексеевича «Методы и инструменты оценки инновационного потенциала и повышения конкурентоспособности предприятий малого бизнеса текстильной

Подробнее

УРОКИ БИРЖЕВОГО МАСТЕРСТВА. Краснодар, 27 марта 2010 года Савенкова Валентина

УРОКИ БИРЖЕВОГО МАСТЕРСТВА. Краснодар, 27 марта 2010 года Савенкова Валентина УРОКИ БИРЖЕВОГО МАСТЕРСТВА Краснодар, 27 марта 2010 года Савенкова Валентина ЧАСТЬ 1 ВВЕДЕНИЕ В СТРАТЕГИИ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ Стратегии биржевой торговли Инвестирование (консервативная стратегия) Формирование

Подробнее

ском секторе. Соискателем выполнен анализ и систематизация большого объема материала по вопросам, связанным с обоснованием основополагающих категорий

ском секторе. Соискателем выполнен анализ и систематизация большого объема материала по вопросам, связанным с обоснованием основополагающих категорий ОТЗЫВ официального оппонента на диссертацию Мукаярова Антона Алексеевича на тему «Адаптация инновационных банковских продуктов и услуг в российской банковской системе», представленную в диссертационный

Подробнее

НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК. Инвестиционные стратегии дня

НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК. Инвестиционные стратегии дня НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК 10 октября 2007 г. Александр Демьянович demjanovich@nrb.ru Инвестиционные стратегии дня Важной задачей любого управления является формирование портфеля, обгоняющего по темпам

Подробнее

ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО ОППОНЕНТА

ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО ОППОНЕНТА В Диссертационный совет Д 002.009.03 при Федеральном государственном бюджетном учреждении науки Институт экономики РАН, расположенному по адресу 117218, Москва, Нахимовский проспект, 32 ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО

Подробнее

Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции Портфельные инвестиции Категории инвесторов 1. Спекулянты - интрадей-трейдеры, скальперы и пр. Множество сделок внутри дня. Открытые позиции не всегда переносятся overnight. 2. Краткосрочные инвесторы

Подробнее

1. В работе обоснованы критерии и проведена классификация видов инвестиционного

1. В работе обоснованы критерии и проведена классификация видов инвестиционного В диссертационный совет Д 212.038.15 при Воронежском государственном университете ОТЗЫВ официального оппонента доктора экономических наук, доцента, Круглякоеой Виктории Марковны на диссертацию Чудиноеой

Подробнее

ЗАКЛЮЧЕНИЕ. федерального государственного бюджетного образовательного учреждения. высшего профессионального образования

ЗАКЛЮЧЕНИЕ. федерального государственного бюджетного образовательного учреждения. высшего профессионального образования УТВЕРЖДАЮ: й работе и инноватике Светлана Игоревна 2 0 1 4 г - ЗАКЛЮЧЕНИЕ федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Самарский государственный

Подробнее

ОТЗЫВ официального оппонента Актуальность темы исследования.

ОТЗЫВ официального оппонента Актуальность темы исследования. В диссертационный совет Д 224.003.01 при ФГБУ «НИИ ТСС» ОТЗЫВ официального оппонента на диссертацию Кушнаревой Людмилы Владимировны «РАЗВИТИЕ МЕТОДИЧЕСКИХ ОСНОВ ИНТЕГРАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ КАЧЕСТВА ТРУДОВОЙ ЖИЗНИ

Подробнее

ОТЗЫВ ведущей организации. Актуальность для науки и практики

ОТЗЫВ ведущей организации. Актуальность для науки и практики УТВЕРЖДАЮ Ректор Государственной организации высшего профессионального образования «Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского», доктор философских наук, профессор

Подробнее

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д НА БАЗЕ ФГБОУ ВО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» ПО ДИССЕРТАЦИИ НА

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д НА БАЗЕ ФГБОУ ВО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» ПО ДИССЕРТАЦИИ НА ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д 212.209.02 НА БАЗЕ ФГБОУ ВО «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)» ПО ДИССЕРТАЦИИ НА СОИСКАНИЕ УЧЕНОЙ СТЕПЕНИ КАНДИДАТА НАУК аттестационное дело

Подробнее

ОТЗЫВ. В современных условиях состав заинтересованных сторон (стейкхолдеров) в оценке эффективности деятельности ВУЗа весьма широк, а

ОТЗЫВ. В современных условиях состав заинтересованных сторон (стейкхолдеров) в оценке эффективности деятельности ВУЗа весьма широк, а В диссертационный совет Д 12.038.23 при ФГБОУ ВПО «Воронежский государственный университет» ОТЗЫВ официального оппонента на диссертационную работу Беленова Борислава Олеговича на тему «Разработка организационного

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Правила доверительного управления ОПИФ акций «Солид Инвест» зарегистрированы ФСФР России 20.03.2000 0040-52697973. Ежеквартальный аналитический

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Правила доверительного управления ОПИФ акций «Солид Инвест» зарегистрированы ФСФР России 20.03.2000 0040-52697973. ОПИФ акций «Солид Инвест»

Подробнее

Паспорт фонда оценочных средств

Паспорт фонда оценочных средств Паспорт фонда оценочных средств п/п Контролируемые темы дисциплины 1 Теоретические основы инвестиционного менеджмента 2 Методологические системы инвестиционного менеджмента 3 Методический инструментарий

Подробнее

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д НА БАЗЕ ФЕДЕРАЛЬНОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТНОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д НА БАЗЕ ФЕДЕРАЛЬНОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТНОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО СОВЕТА Д 212.209.02 НА БАЗЕ ФЕДЕРАЛЬНОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТНОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ

Подробнее

отзыв Работы отечественных и зарубежных авторов содержат всесторонний анализ вопросов сущности конкуренции как экономической категории, ее специфики

отзыв Работы отечественных и зарубежных авторов содержат всесторонний анализ вопросов сущности конкуренции как экономической категории, ее специфики 1 отзыв официального оппонента, доктора экономических наук, профессора Куницыной Натальи Николаевны на диссертационную работу Шапошникова Артема Михайловича на тему «Межбанковская конкуренция и оценка

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Правила доверительного управления ОПИФ акций «Солид Инвест» зарегистрированы ФСФР России 20.03.2000 0040-52697973. ОПИФ акций «Солид Инвест»

Подробнее

Анализ содержания диссертации Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, приведены методы и информационная база исследования,

Анализ содержания диссертации Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, приведены методы и информационная база исследования, Анализ содержания диссертации Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, приведены методы и информационная база исследования, сведения об апробации работы, поставлена цель и определены

Подробнее

Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг

Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Корень А.В., Иващенко К.Н. Владивостокский государственный университет экономики и сервиса, г. Владивосток, Россия andrey.koren3@mail.ru Когда бумага

Подробнее

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации, их достоверность и новизна

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации, их достоверность и новизна ОТЗЫВ официального оппонента, доктора экономических наук, профессора Костецкого Николая Филипповича на диссертацию Абдухановой Натальи Геннадьевны «Организационноэкономический механизм использования лизинговых

Подробнее

В диссертационный совет Д ФГБОУ ВПО «Государственный Университет Управления»

В диссертационный совет Д ФГБОУ ВПО «Государственный Университет Управления» В диссертационный совет Д 212.049.05 ФГБОУ ВПО «Государственный Университет Управления» ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО ОППОНЕНТА доктора экономических наук, профессора Тиняковой Виктории Ивановны на диссертацию Кондратенко

Подробнее

1. Актуальность избранной темы

1. Актуальность избранной темы ОТЗЫВ официального оппонента на диссертацию Поповой Виктории Эдуардовны на тему: «Государственная политика по модернизации системы высшего образования в современной России» по специальности 23.00.02 -

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Правила доверительного управления ОПИФ акций «Солид Инвест» зарегистрированы ФСФР России 20.03.2000 0040-52697973. ОПИФ акций «Солид Инвест»

Подробнее

СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ. Воронкова О.Ю., Страх Т.В.

СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ. Воронкова О.Ю., Страх Т.В. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ Воронкова О.Ю., Страх Т.В. Переход России к экономике рыночного типа потребовал глубоких преобразований, в том числе организации

Подробнее

Текущая конъюнктура российского фондового рынка: отыграет ли рынок фигуру «Голова и плечи»?

Текущая конъюнктура российского фондового рынка: отыграет ли рынок фигуру «Голова и плечи»? Текущая конъюнктура российского фондового рынка: отыграет ли рынок фигуру «Голова и плечи»? Обзор за неделю Аналитический отдел 31 Марта 2010 г. Российский фондовые индексы: итоги недели -1,61% Снижение

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» Ежемесячный аналитический обзор на 30 апреля 2013 года ОПИФ акций «Солид Инвест» 255.02 руб. 176 604 724.45 руб. 1 месяц 3 месяца 6 месяцев С начала года 1 год 3 года -5,30% -12,63% -7,37% -11,86% -6,97%

Подробнее

{edocs}/images/pdf/080010_vozhik_biz2005.doc,960,900{/edocs}

{edocs}/images/pdf/080010_vozhik_biz2005.doc,960,900{/edocs} Автореферат диссертации "РАЗРАБОТКА МЕТОДОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ ДЛЯ ПРИНЯТИЯ СТРАТЕГИЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ" по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит. На правах рукописи Вожик Сергей

Подробнее

разработку эффективных финансово-экономических стандартов деятельности российских коммерческих банков и обеспечение их инновационного единства с

разработку эффективных финансово-экономических стандартов деятельности российских коммерческих банков и обеспечение их инновационного единства с разработку эффективных финансово-экономических стандартов деятельности российских коммерческих банков и обеспечение их инновационного единства с международной банковской системой. Эти тенденции оказывают

Подробнее

НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК. Инвестиционные стратегии дня

НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК. Инвестиционные стратегии дня НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК 24 октября 2007 г. Александр Демьянович demjanovich@nrb.ru Инвестиционные стратегии дня Важной задачей любого управления является формирование портфеля, обгоняющего по темпам

Подробнее

РЫНОК АКЦИЙ РФ ВОЗМОЖНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

РЫНОК АКЦИЙ РФ ВОЗМОЖНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ РЫНОК АКЦИЙ РФ ВОЗМОЖНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ Основные понятия рынка акций СУТЬ АКЦИЙ Компании привлекают деньги на развитие своего бизнеса Инвесторы получают прибыль на вложенный капитал АКЦИЯ ЭТО Акция это

Подробнее

Ф ГБ(^Ш Й 1>1^?:ий ОТЗЫВ. УТВЕРЖДАЮ Проректор ^помнаучной работе

Ф ГБ(^Ш Й 1>1^?:ий ОТЗЫВ. УТВЕРЖДАЮ Проректор ^помнаучной работе УТВЕРЖДАЮ Проректор ^помнаучной работе Ф ГБ(^Ш Й 1>1^?:ий гос^ ^pcj^et» А. ОТЗЫВ ведущей организации на диссертационную работу Поповой Екатерины Владимировны на тему «Инструментарий развития социальной

Подробнее

- изучить особенности взаимоотношений сельскохозяйственных организаций с налоговыми органами, кредитными и страховыми учреждениями.

- изучить особенности взаимоотношений сельскохозяйственных организаций с налоговыми органами, кредитными и страховыми учреждениями. В диссертационный совет Д220.056.04 ОТЗЫВ официального оппонента кандидата экономических наук, доцента Головиной Лидии Алексеевны на диссертационную работу Ефремова Михаила Сергеевича на тему: «Обеспечение

Подробнее

12:00 Уровень безработицы август % EU 9,1 9 17:00 ISM Manufacturing сентябрь пункт US 58, :00 Расходы на строительство август % US -0,6 0,2

12:00 Уровень безработицы август % EU 9,1 9 17:00 ISM Manufacturing сентябрь пункт US 58, :00 Расходы на строительство август % US -0,6 0,2 1 2 Источник: Reuters 3 4 Время Событие Период Ед. изм. Регион Прежнее Прогноз 10:55 11:00 Индекс деловой активности в промышленности Индекс деловой активности в промышленности сентябрь пункт DE 60,6 60,6

Подробнее

В диссертационный совет Д при ФГБОУ ВПО «Тамбовский государственный университет имени Г.Р. Державина»

В диссертационный совет Д при ФГБОУ ВПО «Тамбовский государственный университет имени Г.Р. Державина» В диссертационный совет Д 212.261.01 при ФГБОУ ВПО «Тамбовский государственный университет имени Г.Р. Державина» ОТЗЫВ официального оппонента - кандидата экономических наук, генерального директора ООО

Подробнее

Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Инвестиции: теория и практика / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. Ростов н/д : Феникс, с.

Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Инвестиции: теория и практика / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. Ростов н/д : Феникс, с. Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Инвестиции: теория и практика / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. Ростов н/д : Феникс, 2008. 509 с. (Высшее образование). В учебном пособии в соответствии с государственными

Подробнее

Заключение диссертационного совета Д на базе АНО ВПО «Российская академия предпринимательства», негосударственное образовательное

Заключение диссертационного совета Д на базе АНО ВПО «Российская академия предпринимательства», негосударственное образовательное Заключение диссертационного совета Д 521.007.01 на базе АНО ВПО «Российская академия предпринимательства», негосударственное образовательное учреждение, по диссертации на соискание ученой степени кандидата

Подробнее

Заседание ФРС (13-14 июня)

Заседание ФРС (13-14 июня) 1 2 3 Время Событие Период Вторник 13 июня Ед. изм. Заседание ФРС (13-14 июня) Регион Прежнее Прогноз Публикация месячного отчета ОПЕК по рынку нефти (ориентировочно в 14:00-15:00 мск) 15:30 Индекс цен

Подробнее

Комментарии по фондовому рынку

Комментарии по фондовому рынку Комментарии по фондовому рынку Акции Прошедшая неделя принесла инвесторам много беспокойных минут. Российский рынок акций отличался высокой волатильностью отвечая таким образом на новости, поступающие

Подробнее

Обзор за неделю. Аналитический отдел. 6 Августа, 2012 г.

Обзор за неделю. Аналитический отдел. 6 Августа, 2012 г. Текущая конъюнктура российского фондового рынка: рынки разочарованы итогами последних заседаний FOMC ФРС и ЕЦБ Обзор за неделю Аналитический отдел 6 Августа, 2012 г. Российские фондовые индексы: динамика

Подробнее

В диссертационный совет Д при ФГБОУ ВПО «Адыгейский государственный университет» , г. Майкоп, ул. Первомайская, 208 ОТЗЫВ

В диссертационный совет Д при ФГБОУ ВПО «Адыгейский государственный университет» , г. Майкоп, ул. Первомайская, 208 ОТЗЫВ В диссертационный совет Д 212.001.06 при ФГБОУ ВПО «Адыгейский государственный университет» 385000, г. Майкоп, ул. Первомайская, 208 ОТЗЫВ официального оппонента доктора экономических наук, профессора

Подробнее

НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК. Инвестиционные стратегии дня

НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК. Инвестиционные стратегии дня НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК 26 сентября 2007 г. Александр Демьянович demjanovich@nrb.ru Инвестиционные стратегии дня Важной задачей любого управления является формирование портфеля, обгоняющего по темпам

Подробнее

Риск и доходность на финансовом рынке Н.И.Берзон,

Риск и доходность на финансовом рынке Н.И.Берзон, Риск и доходность на финансовом рынке Н.И.Берзон, Заслуженный экономист Российской Федерации д.э.н., ординарный профессор, заведующий кафедрой фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ Принятие финансовых

Подробнее

ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО ОППОНЕНТА

ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО ОППОНЕНТА В диссертационный совет Д 212.223.04 при ФГБОУ ВО «Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет» ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО ОППОНЕНТА на диссертацию Петрова Ивана Сергеевича на тему:

Подробнее

ОПИФ акций «Солид Инвест»

ОПИФ акций «Солид Инвест» инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Правила доверительного управления ОПИФ акций «Солид Инвест» зарегистрированы ФСФР России 20.03.2000 0040-52697973. Ежеквартальный аналитический

Подробнее

Доход от операций на фондовом рынке по ИИС. Выбираем стратегию

Доход от операций на фондовом рынке по ИИС. Выбираем стратегию Доход от операций на фондовом рынке по ИИС Выбираем стратегию Инструменты, используемые на ИИС ВАЛЮТА Тенденция роста валютного курса, активные движения на валютном рынке в текущей ситуации АКЦИИ Потенциал

Подробнее

УТВЕРЖДАЮ: Ректор ФГБОУ ВО сударственный университет», ехнических наук, профессор.г. Емельянов» 2016 г.

УТВЕРЖДАЮ: Ректор ФГБОУ ВО сударственный университет», ехнических наук, профессор.г. Емельянов» 2016 г. УТВЕРЖДАЮ: Ректор ФГБОУ ВО сударственный университет», ехнических наук, профессор.г. Емельянов» 2016 г. ОТЗЫВ ведущей организации на диссертационную работу Чудиновой Ларисы Николаевны на тему: «Формирование

Подробнее

ИНСТРУМЕНТАЛЬНАЯ ПОДДЕРЖКА ПРОЦЕССА ФОРМИРОВАНИЯ КРЕДИТНОГО ПОРТФЕЛЯ БАНКА

ИНСТРУМЕНТАЛЬНАЯ ПОДДЕРЖКА ПРОЦЕССА ФОРМИРОВАНИЯ КРЕДИТНОГО ПОРТФЕЛЯ БАНКА УДК 336.717.061 Министерство образования Республики Беларусь Учреждение образования Белорусский государственный университет информатики и радиоэлектроники МЕЛЕХ Екатерина Юрьевна ИНСТРУМЕНТАЛЬНАЯ ПОДДЕРЖКА

Подробнее

Торгуют роботы! Предложение для «ленивых» трейдеров Александр Копытов. 27 сентября 2014

Торгуют роботы! Предложение для «ленивых» трейдеров Александр Копытов. 27 сентября 2014 Торгуют роботы! Предложение для «ленивых» трейдеров Александр Копытов 27 сентября 2014 Лучшее применение для капитала Есть 300 тысяч рублей и желание сделать из них больше? Поручите ваш капитал роботу!

Подробнее

Индекс НФА-7. Москва, июнь 2003г.

Индекс НФА-7. Москва, июнь 2003г. Индекс НФА-7 Москва, июнь 2003г. Содержание 1. ПРЕИМУЩЕСТВА ИНДЕКСА НФА-7...3 2. ОПИСАНИЕ ИНДЕКСА...4 3. ДИНАМИКА ИНДЕКСА...7 4. РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ ОБ ИНДЕКСЕ...8 2 1. Преимущества индекса НФА-7 Индекс

Подробнее

Чараева Марина Викторовна

Чараева Марина Викторовна Чараева Марина Викторовна Профессор кафедры «Финансовый менеджмент» Ученая степень: доктор экономических наук Ученое звание: доцент кабинет 205 (ул. Островского, 62) тел. 2671881 E-mail: mvcharaeva@mail.ru

Подробнее

Паевые инвестиционные фонды Allianz РОСНО Управление Активами. Ежемесячный отчёт Август 2011

Паевые инвестиционные фонды Allianz РОСНО Управление Активами. Ежемесячный отчёт Август 2011 Паевые инвестиционные фонды Allianz РОСНО Управление Активами Август 2011 Альянс РОСНО - 18.06.2003 166,57 396 150 591 0,5% RU000A0JR3C9 ALLREQT RU Управление фондом основано на выборе лучших акций крупнейших

Подробнее

2. Степень обоснованности научных положений, выводов и 9

2. Степень обоснованности научных положений, выводов и 9 Отзыв официального оппонента доктора экономических наук, профессора Татуева Арсена Азидовича на диссертацию Сахарова Алексея Юрьевича на тему: «Развитие инструментария стратегического управления капитализацией

Подробнее

О Т З Ы В официального оппонента Ильиной Марии Юрьевны на диссертацию Сафронова Дмитрия Михайловича на тему: «

О Т З Ы В официального оппонента Ильиной Марии Юрьевны на диссертацию Сафронова Дмитрия Михайловича на тему: « В совет по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата наук, ученой степени доктора наук Д 212.049.02 на базе ФГБОУВПО «Государственный университет управления» О Т З Ы В официального оппонента

Подробнее

В-третьих, в диссертации содержатся методические приемы анализа и интегральной оценки системы инвестиционного обеспечения регионального раз-

В-третьих, в диссертации содержатся методические приемы анализа и интегральной оценки системы инвестиционного обеспечения регионального раз- отзыв официального оппонента доктора экономических наук, профессора, Козловой Ольги Анатольевны на диссертацию Чудиновой Ларисы Николаевны на тему «Формирование и оценка системы инвестиционного обеспечения

Подробнее

Стратегия «Step by step» На кого ориентирована стратегия. Краткое описание

Стратегия «Step by step» На кого ориентирована стратегия. Краткое описание Стратегия «Step by step» Ключевой аспект: данная спекулятивная стратегия имеет набор строгих критериев, которые позволяют защитить вложения от сильных падений рынка, аналогичных снижению кризисного 2008

Подробнее

Бумага Цена Рекомендация Поддержка Сопротивление

Бумага Цена Рекомендация Поддержка Сопротивление Дневной теханализ голубых фишек Оценка ситуации по индексу ММВБ (закр.2265,6 (+0,08%)). Индекс получил импульс двигаться на 2283-2288, что отодвинуло в сторону резко негативный сценарий снижения ММВБ до

Подробнее

Е. А. Распопова. ориентированный на максимизацию темпов

Е. А. Распопова. ориентированный на максимизацию темпов Вестник Челябинского государственного университета. 2009. 1 (139). Экономика. Вып. 17. С. 110 115. Особенности и тенденции осуществления портфельных инвестиций Е. А. Распопова Представлена балансовая статистика

Подробнее

Обзор рынка ПИФов в 2013 году

Обзор рынка ПИФов в 2013 году 19 декабря 2013, г. Москва Обзор рынка ПИФов в 2013 году Консервативное восстановление Исследование «Обзор рынка ПИФов в 2013 году:» подготовили: Станислав Лушин, эксперт отдела корпоративных и инвестиционных

Подробнее

Актуальность темы исследований.

Актуальность темы исследований. ОТЗЫВ официального оппонента на диссертационную работу Ибрагимхалиловой Татьяны Владимировны на тему «Маркетинг территорий в системе социально-экономического развития территориальных образований», представленную

Подробнее

ОТЗЫ В ВЕДУЩ ЕЙ ОРГАНИЗАЦИИ

ОТЗЫ В ВЕДУЩ ЕЙ ОРГАНИЗАЦИИ В диссертационный совет Д 212.049.03 при ФГБОУ ВО «Государственный университет управления» УТВЕРЖ ДАЮ 'У ВО «Ульяновский университет», рематических наук, Б.М. Косгишко 2016 г. ОТЗЫ В ВЕДУЩ ЕЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Подробнее

Дневной теханализ голубых фишек

Дневной теханализ голубых фишек Дневной теханализ голубых фишек Обобщающая таблица рекомендаций 05.12.2018 Индекс Мосбиржи открылся резко вниз в среду (закр. 2443,38) после активных распродаж на американском рынке. В США рынок сегодня

Подробнее

Дневной теханализ голубых фишек. Обобщающая таблица рекомендаций -10/04/2018

Дневной теханализ голубых фишек. Обобщающая таблица рекомендаций -10/04/2018 Дневной теханализ голубых фишек Оценка ситуации по индексу Мосбиржи (закр.2090,88 (-8,34%)). Во вторник наблюдается отскок. Позитивный сценарий подразумевает отскок к 2198. В негативном сценарии уход много

Подробнее

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Т. И. Демиденко 1 младший научный сотрудник Научно-исследовательского института Ростовского государственного экономического университета «РИНХ» АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ КОРПОРАТИВНОЙ ИНФОРМАЦИИ

Подробнее